（二）縣城新型城鎮化/農村產業融合專項債（國家發改委）

在鄉村振興戰略與新型城鎮化雙輪驅動的背景下，國家發改委于2017年8月推出了農村產業融合發展專項債券;于2020年8月推出了縣城新型城鎮化建設專項企業債券。陸續已有城投企業通過此類企業債券品種進行項目建設和補充營運資金。

1、縣城新型城鎮化建設專項企業債券

縣城新型城鎮化建設專項債主要是針對縣城城鎮化補短板強弱項設立的，適用的范圍為縣城及縣級市城區內的，兼顧鎮區常住人口10萬以上的非縣級政府駐地特大鎮等。城投平臺可圍繞縣城產業平臺公共配套設施（中國開發區審核公告目錄內的產業園區、特色小鎮）、縣城新型基礎設施（5G網絡、物聯網、車聯網等新一代信息基礎設施建設和市政公用設施數字化改造等）、縣城其他基礎設施（環境衛生設施建設等）發行該專項債，可將不超過50%的募集資金用于補充營運資金。

截至2021年6月25日，已有13家城投申報過縣城專項債。其中，9家城投企業已獲批文，獲批額度共98億元（3家城投已發行成功，發行金額共計23億元）；4家城投的申報已被受理，申報額度共83億元，逼近前期已獲批9家的規模。

從行政級別來看，13家新型城鎮化專項債申報主體中，以區縣級城投為主，共計10家，其余有2家國家級園區（湖南寧鄉經濟技術開發區、江蘇靖江經濟技術開發區）、1家省級園區（湖南醴陵經濟開發區）主體。

從主體評級來看，13家申報主體以AA評級為主，共計10家，基本為區縣級平臺;AA+評級主體有2家，分別是靖江港口集團有限公司（江蘇靖江經濟技術開發區）和瀏陽市城市建設集團有限公司（湖南省長沙市瀏陽市）1家主體評級僅AA-，為陽新縣城鎮建設投資開發有限公司（湖北省黃石市陽新縣）。

從主體省份分布來看，13家申報主體中湖南省、浙江省各有3家，江蘇省、四川省各有2家，湖北省、山東省、重慶市均為1家。與鄉村振興票據中江蘇省區縣級平臺占比最高相比，縣城專項債券中則以湖南省、浙江省的城投平臺居多。

從募集資金用途來看，獲批98億額度中，用于項目建設的有66.15億元，占比68%，這些項目主要有縣城停車場、縣城農產品加工產業園、新城區新型城鎮化建設、冷鏈物流基礎設施建設、縣污水零直排區建設工程、高標準定制化廠房、智慧小鎮等，剩余資金均用于補充營運資金。

從3家已發行的主體來看，均采取了增信措施，1家由縣級所在地級市最大的城投企業進行擔保（溫州市城市建設發展集團有限公司，AAA），2家分別由專業擔保機構進行擔保。

2、農村產業融合發展專項債券

農村產業融合發展專項債則是在推進農村一二三產業融合發展的背景下提出的，重點支持產城融合型、農業內部融合型、產業鏈延伸型、農業多功能拓展型、新技術滲透型和多業態復合型農村產業融合發展項目，同樣允許使用不超過50%的債券募集資金用于補充營運資金。

截至2021年6月25日，申報過農村產業融合專項債的10家城投均已獲批，6家已發行成功。10家企業獲批額度81.50億元，已發行43.50億元。從主體行政級別來看，1家屬于省級園區（江蘇無錫經濟開發區），1家市級平臺（阿克蘇地區綠色實業開發有限公司），8家為區縣級平臺。主體評級則以AA為主，共計8家，僅阿克蘇地區綠色實業開發有限公司和宜興市城建文旅集團有限公司評級為AA+。

與縣城新型城鎮化專項債省份分布不同的是，城投大省江蘇省運用此品種的家數位居第一，10家獲批主體中江蘇省占據6家，四川省2家，江西省和新疆各1家。

從已發行的農村產業融合發展專項債來看，與縣城新型城鎮化專項債發行情況相同，已發行的6只債券均進行了擔保增信，其中3家江蘇省城投由江蘇省信用再擔保集團有限公司進行擔保。

（三）鄉村振興專項公司債券（證監會及交易所）2021年6月16日，廣東省廣新控股集團有限公司在深交所成功發行全國首單交易所鄉村振興專項公司債券（“21廣新V1”）；6月24日，江西省交通投資集團有限責任公司成功發行上交所首單鄉村振興公司債券（“21贛交V1”）。兩單鄉村振興專項公司債券的成功發行，標志著證監會、交易所在鞏固拓展脫貧攻堅成果同鄉村振興有效銜接方面也邁出了重要一步。

交易所推出的鄉村振興專項公司債券，是在扶貧專項債基礎上，支持發行人將募集資金投向鄉村振興相關領域，將募集資金用途聚焦“三農”發展，用于鄉村振興項目的建設、運營、收購等，可引導帶動更多社會資本投向鄉村振興領域。

廣東省廣新控股集團有限公司不是城投，為商業貿易類企業，其發行的“21廣新V1”規模為5億元，5年期票面利率為3.97%。募集資金擬用于對全資子公司廣東省食品進出口集團增資，增資后食品公司將擴大生產規模，將增資資金全部投入到養豬場現代化建設項目。而豬場建設項目分布于肇慶市高要區、肇慶市懷集縣、韶關市新豐縣等十余個經濟相對欠發達的廣東市縣地區，將有利于推動鄉村形成較為完整的一體化食品供應鏈條，并帶動鄉村居民就業、提升人均收入、增厚地方政府稅收。

四、“鄉村振興”債券，哪些區縣在發力?綜合上述三大系列“鄉村振興”債券來看，區縣級城投發行（申報）家數最多，為26家。具體來看，銀行間交易商協會的鄉村振興票據發行主體最多、規模最大，且省級主體發行規模較大，涵蓋了SCP/CP/MTN/PPN等多種協會產品類型。發改委的縣城新型城鎮化、農村產業融合專項債目前發行數量不多，且均以區縣級平臺為主。交易所的鄉村振興公司債券近期落地，滬深交易所首單鄉村振興公司債券均為省級強資質主體。

（一）江蘇省區縣級城投發行“鄉村振興”債券最多

在當前區縣級城投發債政策收緊的環境下，“鄉村振興”債券打開了一扇窗。分省份來看，已發行及成功獲批鄉村振興債券的23個區縣中，江蘇省的區縣數量遙遙領先，為12個，分布在無錫、泰州、徐州等9個地級市；四川省和浙江省各有3個區縣，福建省、湖北省、湖南省、江西省、山東省各有1個區縣。

從2020年一般公共預算收入來看，分化較大，僅有9個區縣超過50億元。其中江蘇省7個，分別是無錫市宜興市和惠山區、常州市溧陽市、南京市浦口區、泰州市靖江市、南通市如東縣和鹽城市東臺市。一般預算收入低于20億元的區縣有5個，分別是江蘇省淮安市盱眙縣、福建省漳州市龍海區、江西省上饒市玉山縣、浙江省溫州市龍港市和湖北省黃石市陽新縣。

納入“縣城新型城鎮化建設示范名單”的區縣，在鄉村振興及新型城鎮化建設中已經開始發力。我們觀察到，在已發行及成功獲批鄉村振興債券的23個區縣中，有湖南省長沙市瀏陽市，江蘇省常州市溧陽市、淮安市盱眙縣，浙江省寧波市寧?？h、杭州市桐廬縣，四川省成都市金堂縣，山東省菏澤市鄆城縣、湖北省黃石市陽新縣8個區縣在“縣城新型城鎮化建設示范名單”中。2020年5月29日，發改委頒布《關于加快開展縣城城鎮化補短板強弱項工作的通知》，給出了“縣城新型城鎮化建設示范名單”，要求切實加大中央財政性資金等政策支持力度，支持其圍繞縣城城鎮化補短板強弱項項目范疇，啟動建設示范性項目，創新資金投入方式與運營模式。在示范名單中的縣及縣級市，未來可能更有動力嘗試發行鄉村振興債券。

（二）部分“鄉村振興”債券具有一定性價比

根據城投分析框架、債券期限和收益率等因素綜合來看，下表中的個券具有一定性價比。